资产负债率：资本结构超声波

 主持人：长期偿债能力是指公司偿付到期的长期债务的能力，体现的是长期债务人所承担的风险。衡量长期偿债能力的指标又称为资本结构比率或企业稳定比率，主要包括资产负债率、产权比率、有形净值债务率、已获利息倍数等。这期，我们请证券界资深人士张红记先生来介绍一下其中的资产负债率。　　北京朝阳区股民韩先生：什么是资产负债率？　　张红记：资产负债率又称“负债比率”、“举债经营比率”。是指企业负债总额与资产总额的比率，用以反映企业总资产中借债筹资的比重，衡量企业负债水平的高低情况。其公式为：资产负债率＝(负债总额／资产总额)×１００％。　　北京通州区股民赵女士：看资产负债率有何用处？　　张红记：这个问题要从两个角度来讲，对债权人来说，企业资产负债率越低，说明债权的物质保障越高。因为企业在清算时，资产变现所得可能低于账面价值，而所有者一般只承担有限责任，资产负债比率过高，债权人可能蒙受损失。　　对经营者和投资者来说，企业资产负债率越高，意味着负债经营程度提高，在企业资本收益率或投资收益率高于债务资金成本率的情况下，带来的财务杠杆利益越大，能提高资本收益率，但财务风险也越大。若企业经营不善，过度的负债经营，将遭到财务杠杆的惩罚，降低资本收益率，并可能导致“资不抵债”而破产。　　如：某企业有自有资产２０万，举债８０万投资某项目，假设项目回报率为１５％，银行贷款利率为７％，那么他的净资产回报率高达４７％。若这时投资情况并不如预想的顺利，项目的回报率仅有３％，在其他条件不变的情况下，该公司的净资产回报率就会降为－１３％。这往往会加速企业的破产。　　北京海淀区股民陈小姐：上市公司的资产负债率为多少比较合适？　　张红记：通常而言，企业适度负债经营可以提高经营效率，这个比例一般不应超过５０％。在不同行业和不同地区，这个比率也并非一成不变。如在欧美国家的资产负债率是５５％左右，日本、韩国则为７５％。　　２０００年时，有人曾对１０００多家上市公司和５０００家非上市国有企业的资产负债率做过对比，发现上市公司的资产负债率低于４０％的占总数的五成以上，５０％－７０％之间的占四成多，而只有极少数的公司资产负债率超过７０％。与之相对应的是，国有非上市公司的资产负债率平均６５％，其中有四成以上高于８０％。　　这表明上市公司的资本结构普遍要比非上市国有企业稳健，这可能与它们有一般直接融资渠道有关。当然，也有专业人士认为，资产负债率的普遍偏低说明上市公司的经营过于谨慎，不能给股东带来更多的投资回报。　　值得关注的是，这种情况今年来有所改变，上市公司的平均资产负债率有逐渐升高的趋势。