道氏理论 (7)
阶段，有的时候也没有任何中间的三分之一的阶段。”或者干脆就给出一个典型实例:１９４２
年一轮主要牛市以工业指数９２．９２开始而以１９４６年２１２．５结束，总共涨了１１９．
５８点，但一个严格的道氏理论家不等到工业指数涨到１２５．８８是不会买入的，也一定要等
到价格跌至１９１．０４时才会抛出，因而盈利最多也不过分６５个点或者不超过总数的一半，
这一典型事例无可辩驳。但通常对这一异议的回答就是:“去找出那么一个交易者，他在９２．
９２(或距这一水平五个点以内)首次买进，然后在整轮牛市中一直数年持有１００％的头寸，
最终在２１２．５０时卖出，或者距这一水平五个点以内”，读者可以试一试；实际上，他会发
现，甚至很难找出一打人，他们干得像道氏理论那样出色。
由于它包括了迄今为止过去６０年每一轮牛市及熊市所有的灾难，一个较好的回答就是详细
研究过去的六十年中的交易纪录。我们有幸征得查理·道尔顿先生的同意将其计算结果复制如下
。从理论上讲，这一计算结果可以表明这样的情况。一笔仅１００美元的投资于１８９７年７月
１２日投入道·琼斯工业指数的股票，此时正值道氏理论以一轮牛市出现，这些股票将在，并且
只有在道氏理论证明确认的主要趋势中一个转势时，才会被售出或再次买入。
１．道氏理论的六十年交易的纪录(略)
简而言之，１８９７年投入资金１００美元到了１９５６年就变成了１１２３６．６５美元
。投资者只要在道氏理论宣告一轮牛市开始时买入工业指数股票，在熊市到来之时抛出就可以了
。在这一期间，投资者要做１５次买入，１５次卖出，或者是根据指数变化每两年成交一次。
这一纪录并非完美无缺。有一笔交易失误，还有三次再投入本应在比上述清算更高水平上进
行。但是，在这里，我们几乎不需要任何防卫。同时，这一纪录并未考虑佣金以及税金，但是，
也未包括一名投资者在这一期间持股所得的红利；不用说，后者将会对资金增加许多。
对于那些信奉“只要买入好股票，然后睡大觉”这一原则的初学者来说，对照上述纪录，在
这五十年当中，他只有一次机会购入，就是在工业指数至最低点时，同样也只有一次机会抛出持
股，即指数最高点。就是说，１８９６年８月１０日达最低点２９．６４时，１００美元的投资
到这一时段的最高点，即６０年后１９５６年４月６日的５２１．０５，只增值到１７５７．９
３元，这与遵循道氏规则操作所得结果１１２３６．６５元相去甚远。
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