2007年港股十大投资案例精选 (1)

2008-04-20 09:44:48 作者：来源：互联网浏览次数：4 文字大小：[大中小]

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　编者按：2007年港股绝对称得上是惊心动魄一年，“港股直通车”“次按危机”“暴涨”“暴跌”充斥着报纸的版面；香港股市绝对不是勇敢者的天堂，有人赚的金钵满盆，亦有人被杀到血本无归...2008年虽然值得期待，前路亦危险重重，本频道特地精选2007年十大投资案例，在天堂和地狱之间，投资者握紧安全带

　　＝＝本文导读＝＝

　　一、操盘手篇

　　操盘手谈港股：“估值洼地”中体验心跳

　　港股操盘手猎食国寿3年1个亿

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　　二、散户篇

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　　一个散户的港股投资经历：5个月赚了50万

　　香港经验：股市勇敢者未必能赢

　　“有些玩法无法想象”　老股民提示风险

　　三、窝轮篇

　　最惊心动魄的财富游戏：窝轮一天　人生一年

　　血泪教训！炒港股必须“三戒”

　　操盘手谈港股：“估值洼地”中体验心跳

　　吴险峰，一位出身于证券分析师的职业投资者，2003年进入国泰君安(香港)公司，主要从事基础原材料行业和消费品、半导体行业的研究分析；2006年，从国泰君安出来成立了自己的龙腾资产管理有限公司，现在公司管理的部分资金投资于港股市场。

　　三年多的香港投资经历，让吴险峰有机会系统地了解体会到海外市场的估值体系。但这位彭博荐股排名状元也有“马失前蹄”的时候。由于内地与香港市场投资文化和估值标准上的差异，并不是所有投资港股的内地人都能赚钱。

　　踏空中铝A之痛

　　在估值问题上，吴险峰记忆犹新的“一次错误”，是中国铝业(601600.SH，2600.HK)。今年5月，中国铝业在A股发行，上市后股价一直在十七八元人民币左右，吴险峰以他们投资组合配置的20％仓位买入中铝A股，而当时中铝H股大约为10港元。随后中铝A股一直走高，到7月份已经超过20元人民币。中铝A股最低时较中铝H股仅溢价36.48%，但是在8月中旬最高时竟然达到了惊人的238.61%。

　　8月上旬，中铝H股一直在14港元上下浮动。当时正值内地监管部门放宽银行及基金QDII产品投资范围、机构投资港股热情高涨的时刻。“我们想应该加仓H股、减仓A股，H股确实便宜。”吴险峰当时的想法就是想在中铝A股H股间做差价套利。

　　所以在8月初中铝A股涨到20元人民币上方吴险峰就全数抛掉，转而以相同仓位配置在13港元的中铝H股。

　　但就在吴险峰抛掉中铝A股买入中铝H股后不久，不巧遭遇美国次级债危机爆发，全球股市都遭受冲击，中铝H股股价一度跌至10港元——然而这期间，中铝A股股价却扶摇直上，一路冲上50元人民币，最高达到59.8元人民币，整个8月中铝A股涨幅超过一倍！

　　这是吴险峰难熬的一段日子。他不得不承认，自己错过了中铝A股“历史性的投资机会”——“我们想做套利，没想到A股丰厚利润没有享受到，阶段性买入H股反而被套。”

　　当然，其后中铝H股恢复上涨，从8月17日到8月28日，短短10天时间，从最低的10港元左右上涨到21港元左右，上涨幅度超过一倍，吴险峰才把损失弥补回来。但是回想起来，吴险峰觉得，如果当时不是基于简单估值判断而抛售中铝A股，那么从中铝A股上市初17元左右持有到8月底，涨幅就不只是超一倍，而是两倍。直到中铝H股在20港元企稳之后，吴险峰才做了调仓处理，把中铝H股换成湖南有色(2626.HK)。

　　不要单单看A股的高溢价率。A股和H股市场环境不同，投资群体和投资文化不同，即使对同一家公司的估值始终有差异。这样的道理吴险峰不是不明白，但是他承认：“只有真正参与投资后，发现两地估值标准的差异，才能体会到其中风险。”

　　价差投资是非理性行为

　　目前44家A、H股两地上市公司平均价差达到60％左右，不少投资者都从A、H股价差判断港股的投资机会更大。经历了中国铝业这次操作，吴险峰体会到，并不是投资低价H股就能获得高收益，或者投资高价A股就没有机会，更不能简单认为A、H股价差越大就意味着套利的机会更多、更为安全。

　　以价差来判断H股具备投资价值，是一种冒险的投资。香港大福证券资料研究董事总经理麦德光分析说：“A股市场相对封闭，投机色彩深厚，上市公司股价往往会被高估。但香港市场则完全不同，其国际化程度高，更多是市场因素发挥作用。而且，香港股市存在着做空机制，所以股价大幅高估的可能性并不大。”

　　凯基证券亚洲董事邝民彬也认为，单一以市盈率高低来选股，是非理性行为。市盈率低反映公司的增长有限。而龙头公司，像房地产、保险等高市盈率的个股，反映的是公司具备高增长的能力。港股市场有自然调节机制，其股价估值更接近于自身价值。因此，单纯因为H股比A股便宜就进行投资，是可能亏钱的。华夏证券学习网www.zqxuexi.com右手QQ8608829阅

　　“投资者不能被目前较低的港股市盈率所迷惑，不能简单认为港股20多倍的市盈率与内地Ａ股40多倍的市盈率相比有很大空间。H股虽然较A股有所低估，但相对全球市场来说并不便宜。一旦H股被内地大量资金炒高，国际资金随时都有可能转身流入其他市盈率更低的市场。”邝民彬对内地投资者提示了风险。

　　但是不得不承认，A股和H股的价差是会长期存在的，即使像日本丰田汽车这样的大市值企业，其在日本国内股价长期高于美国股价。问题在于到底A股与H股的溢价能不能找到一个合理区间，在这个区间之内判断投资机会？但即使在港股投资上积累了不少经验，吴险峰认为很难量化界定到底A股较H股溢价多少是合理的。
　　全球配置的“中国原则”

　　在吴险峰看来，做全球投资一定要中国化，即全球化投资一定要投资中国企业。“我们要做全球投资，是基于A股目前估值比较高，同时发现海外市场，特别是香港市场存在估值洼地的情况下进行全球配置。并不是因为国内A股高了就可以盲目投资海外我们所不熟悉的上市公司，这会面临信息风险。”吴险峰说。

　　在选股时，内地投资者习惯考虑估值因素。香港御峰理财有限公司董事总经理陈茂峰指出，投资者在对上市公司的投资价值判断时，最好参考一下香港研究员的定价。“香港投资机构用投资收益的增长、未来现金流、行业的地位等来评估投资价值。内地分析师也用这些数据来衡量，但两者在对未来现金流的测算上有明显的差异。香港分析师的数据偏向于保守，而内地分析师的数据则倾向于乐观。”(中国经营报)

　　港股操盘手猎食国寿3年1个亿

　　Edmond毫不掩饰国寿H股前两年的“死寂”给自己带来的痛苦，同样，他对自己过去三个半星期最后一轮的部署和战绩，也毫不谦虚。

　　Edmond对这些大行的唱衰报告有些“不屑”———他们一定比我更清楚国寿的爆发力。”

　　“现在，对很多人来说，中国人寿可能是‘神仙股’，但对我来说，过去两年是一段十分痛苦的经历。”1月9日收市后，在香港中环的一家咖啡厅里，Edmond(化名)神情已经恢复平静。

　　Edmond是内地一家大型机构的香港投资经理，主要投资H股。从2004年初中国人寿香港上市伊始，他的投资组合中便有中国人寿。只是，Edmond没有想到，占其总资产20%-30%的中国人寿，在自己手中一呆便是三年。Edmond说，“这是一种真正的折磨和摧残。”

　　现在，一切都结束了。1月9日，中国人寿A股上市首日。如众人所料，A股股价一飞冲天，以18.88元的招股价，高开37元，此后便一直在37-40.2元区间，居高不下。

　　而Edmond则在港股10∶00开市之前的pre-marketing(“集合竞价”)阶段，便将中国人寿(2628.HK601628.SH)正股悉数报盘，10∶00一到，就以市场第一个价位28.6港元，全抛国寿。这也成了国寿H股当日最高价。

　　粗略统计，在国寿刚上市初期，Edmond在IPO及二级市场收集部分约几百万股(以500万股计)，这些仓位一直保留到最后，以卖出价28.6港元和成本价5港元以下计算，净收益大约是1亿港元左右。而这还不包括过去将近一个月，他不断加仓国寿及其窝轮(权证)所得的不菲收益。

　　Edmond毫不掩饰国寿前两年的“死寂”给自己带来的痛苦，同样，他对自己最后一轮的部署和战绩，也毫不谦虚———“任何人都会说，我的最后一仗打得是非常非常漂亮。”

　　“媳妇熬成婆”的Edmond说，事实上，他的国寿之路还远远没有完结。全抛国寿，并不是一次撤离。

　　疯狂“三周半”

　　准确的说，国寿H股的这次惊天行情，是从去年的12月15日开始启动。到1月9日A股挂牌，其股价涨幅高达53%，而时间，恰好是“三周半”。