趋势理论的应用研究

     第一节 投机学派的奠基——道氏理论 

    说起投机理论中的技术分析，不得不提到一位伟大的技术先驱“查尔斯·道”。或许有人会对他感到陌生，但是，如果提起由ＤＯＷ ＪＯＮＥＳ（道琼斯）和世界著名金融类报刊之一的华尔街日报相信读者朋友一定是耳熟能详。不错！这两家公司，正是与这位技术分析流派中的先驱者有着千丝万缕的关系，而其在华尔街日报上利用统计学原理，把各品种进行分类，进而衍生出利用综合类指数观测市场的先河，更是被称为画龙点睛之作。

     但这些并不是他的全部，其在金融分析界中，最为杰出的贡献，其实是在其死后为人所广知的。

     １９０２年，为了纪念道氏的死去，华尔街日报的编辑将其在日报中的评论文章，稍加整理后，出版了《投机初步》一书，至此，“道氏理论”也借此第一次展现在世人的面前。而后，在经过其的两位衣钵传人“Ｗｉｌｌｉａｍ Ｐｅｔｅｒ Ｈａｍｉｌｔｏｎ”和“Ｒｏｂｅｒｔ Ｒｈｅａ”的研究后，该理论也渐成章法，在相继出版了《道氏理论》、《道氏理论在商务与银行业的应用》、《股票市场晴雨表》后，在１９２９年１０月的华尔街日报上，利用该理论成功预测了股市的崩盘下跌。从而，奠定了其在投机派别中，特别是西方经典技术分析领域中的本宗地位。

    【道氏理论三大定性假设】

     假设１：人为操作。指数或商品运行过程中每天、每星期的波动可能受到不同程度人为操纵，一些折返走势也可能在这方面受到轻微的影响，比如常见的上升途中下跌调整走势（短周期次波），但主要趋势（长周期主波）不会轻易受到人为的干扰，仅仅受到市场意志对其的影响和转移而变化。

     一句话点评：尽管某些波动可能来源于人为操纵，但中长期趋势并不受单一势力或几股势力的意志所影响，而是受到市场总体对其的预期进行运动。

     假设２：市场会反映每一条信息。市场操作者在交易时的举动包涵了其所有的主观意识和客观分析，这些最终都会毫无保留地反映在指数或商品每天的最终收盘价波动中；因此，市场永远会适当地预期未来事件的影响。如果发生火灾、地震、战争等不可预料事件或灾难（非系统风险），市场也会迅速地加以评估。

      一句话点评：辩证地看，市场终将包容一切信息，不管对与错，不管是超前还是滞后。

      假设３：道氏理论是客观化的分析理论。成功利用它协助投机或投资行为，需要深入研究，并客观判断。当主观使用它时，就会不断犯错，不断亏损。

      一句话点评：交易需要定性和定量相结合，任何理论如果不进行研究，单纯主观地去运用，都将导致亏损。

     值得注意的是，道氏理论的三大假设与技术分析理论的三大定性并不完全相同。

        第二节 道氏理论之五大基本观点 

      一、股票指数与任何市场都有三种趋势：短期趋势，持续数天至数个星期；中期趋势，持续数个星期至数个月；长期趋势，持续数个月至数年。任何市场中，这三种趋势必然同时存在，彼此的方向可能相反。

     点评：市场具有级别之分并互为存在，对其的分辨尤其重要。

      二、主要走势代表整体的基本趋势，通常称为多头或空头市场，持续时间可能在一年以内，乃至于数年之久。正确判断主要走势的方向，是投机行为成功与否的最重要因素。没有任何已知的方法可以预测主要走势的持续期限。

      点评：对于市场，不去主动预测趋势的时间范围，需要关注的是方向是否改变。

     三、主要的空头市场是长期向下的走势，其间夹杂着重要的反弹。它来自于各种不利的经济因素，唯有股票价格充分反映可能出现的最糟情况后，这种走势才会结束。空头市场会历经三个主要的阶段：第一阶段，市场参与者不再期待股票可以维持过度膨胀的价格；第二阶段的卖压是反映经济状况与企业盈余的衰退；第三阶段是来自于健全股票的失望性卖压，不论价值如何，许多人急于兑现至少一部分的股票。

     点评：物极必反是解决空转多的关键，其心理意义建立在市场对于其本身的过度反映。

     四、主要的多头市场是一种整体性的上涨走势，其中夹杂次级的折返走势，平均的持续期间长于两年。在此期间，由于经济情况好转与投机活动转盛，所以投资性与投机性的需求增加，并因此推高股票价格。多头市场有三个阶段：第一阶段，人们对于未来的景气恢复信心；第二阶段，股票对于已知的公司盈余改善产生反应；第三阶段，投机热潮转炽而股价明显膨涨——这阶段的股价上涨是基于期待与希望。

     点评：每一轮多头都夹杂着回档的要求，但是一旦多头环境形成，则不会轻易改变。

     五、次级折返走势是多头市场中重要的下跌走势，或空头市场中重要的上涨走势，持续的时间通常在三个星期至数个月；此期间内折返的幅度为前一次级折返走势结束之后主要走势幅度的33%至66%。次级折返走势经常被误以为是主要走势的改变，因为多头市场的初期走势，显然可能仅是空头市场的次级折返走势，相反的情况则会发生在多头市场出现顶部后。

      点评：折返运动是辨认市场走向的关键钥匙，其存在的时间往往占多头或空头市场的一半以上。

      许多朋友或许会问，市场的中国特色是否会影响其理论的有效呢？实际上，如果您仔细去观察我们身边的市场就会发现，道氏几十年前提出的观点在现在亦是非常有效。从1996年开始的多头市场到1997～1999年的次级别折返，进而产生2000年和2001年的多头膨胀；还是从2001年开始的空头市场直到2003年才产生一轮大级别的反弹，等等。其定义之精确让笔者在内的专业人士感到惊异。而更有意义的是，它提供了我们一个更清晰的视角。从概念上，从心理上本质上解决了定义的重大难题无疑给了投资人一个强大的分析和交易的工具，当然，我们没有理由去放弃使用它的权利。

     第三节 趋势论的三重境界

  　　    在金融市场中，无论是对于机构投资者、散户或者是研究人士来说，“趋势论”是一个备受争议的焦点话题。笔者认为，要把握好“趋势论”，存在三重境界。具体地说，应该是两个层次下的三重境界：两个层次是指理论研究和实盘交易，三重境界分别是指理论研究下的“只看不做、隔岸观火”和实盘交易中的“随大流，趋炎附势”及“领潮流，卓尔不群”。

      一、只看不做、隔岸观火

     对于从事研究工作的人士来说，无论预测和分析的准确性如何，在把握“趋势论”的问题上始终缺乏足够验证过程。因为，所有的预测和分析都是对于整个市场、所有投资者合力的分析和预测，往往集中于价格的分析和预测，而对于“趋势论”的把握，如果离开具体的资金、持仓、风险及盈利目标则缺乏足够的信任度。当然，这里所说的研究工作并不包括类似于“诸葛亮”式的军师型研究人士以及以科恩为代表的明星分析师，因为他们借助与资金的紧密关系和重大影响力可以较容易地实现质的飞跃。

　　    二、随大流，趋炎附势

      在实盘交易中，“随大流”是绝大多数投资者采取的常规投资决策，这主要是源于缺乏足够的信息、分析工具、分析时间及综合经验。更为简要的说，“随大流”有两种具体表现——“跟庄”和“短线技术作战法”，对于资金和“总会重演”的技术分析存有无知的迷恋。总的来说，“随大流”的投资者恪守“止盈、止损”原则会赚小钱；否则，亏大钱甚至穿仓都是正常的结局。

　　   三、领潮流，卓尔不群

      这重境界主要体现在以基金为代表的机构投资者。他们善于把握趋势的转折及做好趋势过程中的资金分配，相信而不迷信趋势。从根本上说，这类资金或投资者往往能够充分理解和运用“辩证法”，具备独特的视角和分析体系。然而，真正实现“卓尔不群”的境界需要人力、财力、经验等要素的综合，还需要不断在理论和实践的多次循环验证之后才能登堂入室。　

　     事实上，在一个投资周期当中，三重境界可能在同一个投资者身上循环出现，三重之间并没有根本上的区分。重要的是，在研究或投资过程中自始至终，必须要恪守“止盈、止损”原则，毕竟，“不做并不代表亏损，做了并不代表盈利”。相对于“趋势论” 来说，基本常识已经是众人皆知，如何在分析和交易中结合具体的资金规模、风险偏好、投资周期和预期盈利目标真正做到顺应趋势，才是研究和交易并重的“王者密笈”，即“趋势论”的集大成者。

    第四节 技术分析的操作原则

     由技术分析定义得知，其主要内容有图表解析与技术指标两大类。事实上早期的技术分析只是单纯的图表解析，亦即透过市场行为所构成的图表型态，来推测未来的股价变动趋势。但因这种方法在实际运用上，易受个人主观意识影响，而有不同的判断。这也就是为什么许多人戏称图表解析是一项艺术工作，九个人可能产生十种结论的原因。

      为减少图表判断的主观性，市场逐渐发展一些可运用数据计算的方式，来辅助个人对图形型态的知觉与辨认，使分析更具客观性。

      从事技术分析时，有下述11项基本操作原则可供遵循：

    1、股价的涨跌情况呈一种不规则的变化，但整个走势却有明显的趋势，也就是说，虽然在图表上看不出第二天或下周的股价是涨是跌，但在整个长期的趋势上，仍有明显的轨迹可循。

     2、一旦一种趋势开始后，即难以制止或转变。这个原则意指当一种股票呈现上涨或下跌趋势后，不会于短期内产生一百八十度的转弯，但须注意，这个原则是指纯粹的市场心理而言，并不适用于重大利空或利多消息出现时。

     3、除非有肯定的技术确认指标出现，否则应认为原来趋势仍会持续发展。

     4、未来的趋势可由线本身推论出来。基于这个原则，我们可在线路图上依整个头部或底部的延伸线明确画出往后行情可能发展的趋势。

     5、任何特定方向的主要趋势经常遭反方向力量阻挡而改变，但1/3或2/3幅度的波动对整个延伸趋势的预测影响不会太大。也就是说，假设个别股票在一段上涨幅度为三元的行情中，回档一元甚至二元时，仍不应视为上涨趋势已经反转只要不超过2/3的幅度，仍应认为整个趋势属于上升行情中。

     6、股价横向发展数天甚至数周时，可能有效地抵消反方向的力量。这种持续横向整理的形态有可辨认的特性。

     7、趋势线的背离现象伴随线路的正式反转而产生，但这并不具有必然性。换句话说，这个这个原则具有相当的可靠性，但并非没有例外。

      8、依据道氏理论的推断，股价趋势产生关键性变化之前，必然有可资辨认的形态出现。例如，头肩顶出现时，行情可能反转；头肩底形成时，走势会向上突破。

     9、在线路产生变化的关键时刻，个别股票的成交量必定含有特定意义。例如，线路向上挺升的最初一段时间，成交量必定配合扩增；线路反转时，成交量必定随着萎缩。

     10、市场上的强势股票有可能有持续的优良表现，而弱势股票的疲态也可能持续一段时间。我们不必从是否有主力介入的因素来探讨这个问题，只从最单纯的追涨心理即可印证此项原则。

      11、在个别股票的日线图或周线图中，可清楚分辨出支撑区及抵抗区。这两种区域可用来确认趋势将持续发展或是完全反转。假设线路已向上突破抵抗区，那么股价可能继续上扬，一旦向下突破支撑区，则股价可能再现低潮。