韩志国:对股市来说有短期效应 中长期是大利空

　和讯消息 20日晚间证监会最新指导意见规定，股改限售股到解禁期后，有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。同时规定，上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份。

　　北京邦和财富研究所所长韩志国认为这一政策的出台对股市有短期效应，没长期作用。

　　韩志国表示，指导意见的出台是有意义的：一、管理层终于开始关注股市的暴跌，这说明管理层不希望股市持续暴跌，这在一定程度上缓解紧张气氛；二、管理层对大小非问题终于开始考虑调节方式，拿到大宗交易所交易可以在一定程度上缓解当天市场的压力；第三，上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份——这一规定是过去没有过的。

　　韩志国认为，从这三点来说《指导意见》是有一定作用的，但是这个指导意见对于已经积弱已久，积弱已深的中国股市来说，充其量只有短期效应，而没有长期作用。主要因为：一、大小非问题的核心逆转了中国股市的供求关系，摧毁了中国股市的估值体系，紊乱了中国股市的发展预期。大小非问题的核心是它的解禁时间过于集中，规模过于庞大，对中国股市的冲击，既深刻又深远。要想解决大小非问题，既要解决量的问题，又要解决价的问题。

　　他解释说，量就是必须采取各种措施，把大小非的解禁数量大规模地锁住。比如说国有股的大小非解禁时间推迟5-10年，这样市场供求会有很大改变。如果量的问题上没有实质的改变，那么单纯技术调整对市场没有实质性的意义，不会构成长期的、根本性利好。

　　他认为，大小非必须解决价的问题，由于大小非的持仓成本过低或者极低甚至为负数，大小非抛售没有成本问题，在什么点位都可以盈利，价格和股指的合理性都没有。韩志国称，解决这一问题，需加大股东抛售成本，鼓励其长期持有。通过税收催进大小非持有股股东从短期抛售到长期持有。

　　韩志国在接受和讯网采访时表示，这一调整既不在量的问题上着手，也不在价的问题上着眼，而只是技术性的调整，就只能带来短期的反弹而不可能是长期的反转。他认为这一规定存在两大缺陷，一是若想要抛售0.99%解禁股，就可以规避这个限制，这一规定很难真正对集中和大规模抛售起到作用。二是如果股东找人在大宗市场接，然后马上回到A股市场，就可回避这个指导意见。如果大宗市场能够成为一个单独的市场，大小非在哪里流通就是实质性利好，那就意味着一个新的市场出现。三是这个意见更为深远的影响在于，大小非问题的根本解决已经不可能了。所以这样的规定对股市来说短期是利好，中长期是大利空。