深入解读印花税政策对于股市的深远影响 (3)

月上证综指大涨20.8%，之后一个月再升13%，半年后从180点飚升至1992年5月的1429点，升幅高达694%。其二是，2001年11月16日，印花税率从4％。下调到2％。，股市产生了一波100多点的波动行情。而另外一次是1998年6月12日，印花税率从5％。下调到4％。，上证综指当日涨幅达2.65%，但此后形成阶段性头部，股指调整近一年。

　　可以看出，下调印花税本身彰显政府的积极态度，在短期内将刺激市场情绪，但判断股市中长期走势不能简单的历史类比，因为市场环境发生了根本的变化。当前由于中国股市规模大幅扩张和市场走向成熟，我们判断市场中长期走势更多依据的是经济基本面和企业价值。

　　从一季度的市场走势来看，种种负面因素都在市场估值下降中得到体现，市场只是因为恐慌情绪的宣泄而忽略了基本面的有力支撑。而管理层为了避免股市大起大落，采取了积极稳定市场的措施，包括下降印花税率，加大基金、集合理财计划、QFII额度的发行力度，适当放缓海外公司回归A股的节奏，以及对市场更多的正面暗示等，利好政策将依序出台。二季度随着各种不确定性的逐步消除，我们认为市场有望逐步回暖，投资者的悲观预期将得到修正并重返理性。