黎俊仁：全球资本市场的基金资产配置

黎俊仁：全球资本市场的基金资产配置

       5月24日讯 2008年中国国际资本市场论坛于08年5月24日在北京举行。金现在论坛的主题是“变化中的全球经济与资本市场”，下面由富达集团亚洲董事总经理黎俊仁先生，他演讲的题目是“全球资本市场的基金资产配置”以下是黎俊仁先生的精彩观点。

　　过去几年全球市场发展是比较好的，人们在投资方面也不断进行金融资产的配置，但是我想今后几年金融市场的变化和过去几年有所不同。中国现在已推出了QDII，各种投资者都可以通过QDII进行投资，这对中国经济的发展和货币供应会造成什么样的影响？中国投资者是否要把钱投到国外去？这都是我们要考虑的问题。我们看一下40年前日本的情况，也可以得出一些结论。40年以前，日元和美元是1：400。那个时候投资日元的话现在会获得很大的收益。我们知道40年前日元和美元的比值不同，美国人和日本人进行投资，他们的收益完全不同。稍候我会结合人民币投资给大家讲讲有关问题，还要讲讲在中国，到底我们公司对中国是怎样评估的，以及在中国进行投资是什么样的情况。中国要举办奥运会了，这对经济会产生一定的影响，而且也会对留入中国的投资产生积极的影响。

　　有一些关键指标，但我还是想跟大家讲讲，总体经济增长，即使是在经济增长非常强势的时候也不是一条直线，而总是浮动的，实际上我们也看到了这个趋势。有时候我们低于趋势增长，这个趋势是一条横线。当然也有一些时间高于趋势增长。我们看一下总体周期，从谷底到比较高的水平，在过去一百多年的时间里，差不多以十年为一个周期，有可能也是以十五年为一个周期或五到七年为一个周期。总体经济发展过程中，这条线是曲折，在时高时低的经济周期中，作为投资者应该采取什么措施呢？1946年，我们公司就开始进行经济周期的研究，为投资者提供了很好的咨询。2007年底我们已经管理了15万亿美元的资产。对投资者来说要考虑两方面问题，一是相关性的问题，一是多样性的问题。人民币目前正在升值，而且长远来讲还是要升值的，你们是否可以考虑投资其他国家的资产呢？美国的投资者、英国的投资者、欧洲投资者的投资范围跟中国的投资者就有很大的不同了。1948年日本的汇率和美国的汇率不同，现在日本经济增长非常大，而且占了世界总GDP增长量很大的一块。我们知道如果世界经济增长，特别中国经济增长的话，到底怎样把资本进行很好的分配、投资，这点太重要了。你们要认真地分析一下世界不同地方经济增长的不同指数，而且你们所分析的这些问题，和欧洲、美国分析者分析的问题有相同之处，也有不同之处。我们看到中国作为一个新兴市场，GDP增长量不断攀升。日本用了35年的时间成为世界经济增长一个非常重要的引擎，对于中国来说可能用不了这么长时间，中国GDP总量还会不断增长。

　　再看一下几个国家GDP在全球GDP比例，中国和印度人口加起来占全球31%。印度就改革本身落后中国十几年，但增长和中国基本比较类似。我们想在未来印度可能有着和中国一样的经济发展，所以对于中国的投资者来说，你可以考虑到落后于自己的市场进行投资，如果它们的增长前景还不错的话。

　　中国和印度三分之二的人口是处于工作年龄的年轻人。比一些更成熟的经济体，对于中国和印度来说生产效率提高的潜力还是非常巨大的。从这张图中可以看到，资产的分配也是比较有潜力的。当然这张图表明，假设我们可支付的收入量更高的话，人们可能会用大量的钱进行储蓄，人均GDP也不断在增加。个人消费对于新经济体来说也是比较大的驱动力。

　　我们再看一下电信。对于中国移动来说，增长很快。人均GDP以及人均消费包括手机渗透率之间是有相关性的。人们可能会问为什么香港的比例是100%呢？在过去的十几年中，在香港很多人一手持黑莓，另一只手持手机，所以在香港的渗透率是非常高的。印度可能有比较大的增加，但他们的基础设施非常不好，车也不多。在印度上市一台车的成本是2000美元。

　　中国和日本还有一个比较大的区别，就是基础设施。如果看一下八、九十年代的状况，日本当时是商品的最大消费国，包括铜、锌，最大的是用于汽车制造等资源密集型产品。在中国我们的出口量比较大，但是大量进口轮船、建设设施等等。所有的消费都用于基础设施的目的中，其他一些领域可以从基础设施的建设中获益。可能我的外国同事不是很喜欢我的说法，实际上中国的增长方式是具有可持续性的方式。基本和1920年的美国和日本的发展模式是比较类似的。

　　如果看一下收入更有趣，人们攒钱为了什么？教育在其中占了很重要的一块，还有养老、住房、住房拥有率增加，这使得人们对于基础设施的投资有更大的需求，同时也需要对金融服务有更高的要求。之前几位发也提到了，尤其是房屋贷款市场等等这方面的金融配套设施，可能需求也就更高了。我们再看一下从短期和长期的角度来说，在金融市场上都有一些不同的趋势。再看一下人们目前的投资状况，我们有比较大的流动性，还有房地产、债券、现金、住房贷款。当然了这些因素在不同的阶段和时间里会有不同的变化，但是一个战略性的资产分配不会变。在中国这个高度来说，我们需要更多地关注货币、风险以及其相关性。如果你看一下资产类别，比如亚太区域的状况以及其他亚太区域的经济体，他们从中国增长方面获益比较强，也包括印度的增长。像澳大利亚也出口大量的商品，向中国以及其他的地方出口商品，同时包括这个区域的其他国家，旅游业、金融服务业等等，包括水产、海产都会从越南、泰国出口到中国。在过去十五年这样的出口增加了20%-30%，而且这些业务发展非常不错，使得泰国、越南这些国家经济得到了比较大的发展，这些都是小经济体。

　　当然在商品这方面，他们是比较大的消费者。商品生产公司和商品本身的增长与中国的相关性也非常强甚至比金融服务公司在其他经济体中的相关性还要强。在每个国家中你可以看到不同资产类别都是不同的。很多大的中国公司都是在全球进行这方面的并购，这主要是因为业务的相关性。

　　再看一下资金的分配，全球股权基金中，可以看到我们目前积极地在不同国家进行资产分配，这是一个非常传统的全球股权分配机制。我们有一些投资不好的，也有一些投资好的。不好的地方就是美国，但是总的来说在我们的投资组合中美国的投资还是占了一个比较大的比例，当然还有一些其他国家的投资。这里引用了我们一位创始人的话，不管怎样中国是在聚焦灯之下，很多投资和资产分配对中国都比较关注，中国也比较大的需求。中国投资者也需要考虑如何分配自己的资金。非常感谢！