中国联通：“墓碑线”的遗憾 (1)
昨日中国联通复牌高开低走，日K线收出一根实体近12%的光头大阴线中国联通：“墓碑线”的遗憾
证券时报记者元一
中国联通在停牌近十天后昨日复牌。因其以1100亿元出售CDMA网，市场认为可算利好，而对其充满了期待，希望它能带动一批通信股上升，从而带领大市走出目前的低迷。但事与愿违，昨日中国联通复牌后高开低走，日K线收出一根实体近12%的光头大阴线，俗称“墓碑线”，给市场留下不少遗憾。
周二，中国联通以涨停10.71元的价格开盘，收报9.59元，下跌1.54%，成交达9.2亿股，为去年5月10日10.24亿股之后的天量，其当日近93亿元的成交金额，更创出上市以来新高。如果考虑到那时6.3元左右的股价，那么，我们不难推测周二巨量成交的涵义。这种结局多少出人意外。因为在此之前，投资者普遍预期中国联通至少有一个涨停板。
对中国联通重组后股价表现的预期，并不是中小投资者的一厢情愿，也得到了大多数机构的认同。比如国信证券就认为，“此次联通上市公司与集团以1100亿元的价格出售多年来未有明显利润贡献，在可预见的未来也难在自己手中有明显盈利改观的C网，无疑是一项创造价值的举措。”经过测算，国信证券认为中国联通A股持有合并后新联通33.6%的股份，对应净利润为63.8亿元，EPS为0.301元，动态市盈率32倍。
与中国联通类似，昨日招商银行复牌勉强以红盘报收，但较上一交易日放大40%的成交量及高开低走的阴日K线所透露出的信息，与中国联通也相差无几。同样，业内普遍认为，招商银行收购永隆银行有助于公司拓展香港及国际业务空间，提升竞争力，收购对公司的中长期影响为正面。
4月下旬上证指数跌破3000点以来，关于市场估值、蓝筹股价值投资的研究报告连篇累牍。按照中信证券的估算，A股合理的市盈率在19—25倍之间。而目前沪深300指数的市盈率20.9倍。然而，蓝筹股、权重股照跌不误，大盘还是疲弱无力。
我们似乎可以感觉到市场面临的的困境：一方面，机构投资者是蓝筹股、权重股的主要持股人。如果它们信心受挫，预期不好，那么合理的选择是减仓———这由蓝筹股一路调整下跌的走势得到了印证；另一方面，宏观调控、紧缩银根、加息等对地产、银行等蓝筹股的影响更加明显。
不过，在目前局面下，中国联通收出“墓碑线”也不能算太不正常。因为市场低迷时期常有骗线、骗局出现，目的是获得更多、更廉价的筹码。若真是这样，那么，等待的时间也许不会太长。（证券时报 ）
中国联通“意外表现”带来新思考
经历了十余个交易日的停牌之后，中国联通终于在周二复牌。与停牌之后市场普遍预期出现大幅上涨的情况不同，中国联通高开低走，以10.71元开盘后快速下探，在10元附近略作盘整之后，股价一度探低至9.48元。其实，如此走势既在意料之中，又在意料之外。
意料之中与意料之外
意料之中是期待已久的电信业重组方案终于正式拉开序幕。周一，中国联通、中国电信、中国网通几乎同时发布关于重组进程的公告。公告称，中国联通将以总计1100亿元人民币的价格将CDMA网络资产和业务（分别作价662亿元和438亿元）出售给中国电信集团和上市公司，并将与中国网通以换股方式合并。总体来说，此方案在市场的预期之中。
意料之外是市场反应之冷淡。从重组的本意上来说，此轮重组中国联通是较大的受益者，一方面剥离了长期以来盈利能力一般，资金投入大的C网；与此同时，又将拥有北方大量固定电话用户的中国网通。这两个动作对于中国联通来说，既获得了未来3G时代轻装上阵的基础，有加固了固定电话业务。但市场反应之冷淡，的确出人意料。
对联通走势的两点感悟
分析中国联通事件以及中国联通的股价表现，笔者有所感悟：
1、市场对非市场行为的认同度低。由于国内通信运营行业是特殊行业，垄断性、国有性决定了国家是整个行业发展、调控的最终实际控制人。国家的战略意图和发展趋向对行业发展、企业定位变化起着重要甚至是决定性的影响。而在这个国家主导的电信业重组中，并没有太多的流通股股东的意图体现。这使得流通股股东对于其未能参与公司重大决策，重大事件没有事先沟通而感到失落，尤其是基金等机构投资者。这种失落会导致部分资金回避此类非市场主导行为发生概率较大的投资领域，从而使得大盘蓝筹股信息公平的形象收到损伤。这种信息公平性的受损体现在股价上，又会致使一部分机构资金选择回避一些大盘蓝筹股。
2、重组效应不确定性导致市场预期偏低。作为此次重组的意图来说，目的是“扶持弱者”，以发展3G为契机，打破目前电信业的固有垄断格局，培养多个全业务电信运营商参与竞争，从而推动行业发展。但这样美好的意图，在中国联通建设C网之时，就已经寄托过了。意图美好归美好，在联通和移动的竞争中，反而使移动在竞争中不断壮大。联通没有完成打破移动垄断的使命，反而自己陷入了C网和G网左右手互搏的尴尬局面。因此，从方案设计上来看，联通虽是此次重组的最大受益者，但联通能否在此次重组中真正获得最大的效益，还是令投资者心存疑虑。换个角度而言，在给了联通这样一个全新的起点之后，公司能否由此实现美好愿景，依然存在较多不确定。
股价博弈中实现各自利益
中国联通低调开盘，与目前市场低调的总体市场氛围相吻合。中国联通的重组、股价表现都很有代表性。在国有股权占主流的资本市场，如何尊重流通股股东的利益，取得流通股股东的支持，保护广大投资者利益是非常重要的。中国平安的增发事件等都越来越显示出流通股股东维权意识的强化。
在经历了股权分置改革之后，非流通股和流通股利益得到了很大程度上的统一。但统一之下，仍然有很多具体利益的不统一，或者说细节上的不统一。二级市场流通股股东、国有股股东，以及各类大小非来说，在这样一个利益不太统一的复杂群体中，只能在股价的博弈中实现各自利益的体现。
中国联通仅是个案，在市场一片看好声中，股价的低调表现，带来的是新的思考。联通的后续表现，以及对其他大盘蓝筹股乃至整体市场的影响，需要进一步观察。（上海证券报 方正证券 吕小萍）
电信重组或许带来市场契机
港股市场最近几日走势依然反复，昨日又跌455点，恒指收市报24375点。在市场气氛相对比较疲弱之时，欧美市场对次贷危机的担忧又起，对港股打击不小
从基本面来看，虽然实质性的次贷损失状况已经好转不少，但此时投资者的信心尤为重要。若要市场气氛转变，还是看下周内地的宏观数据了。如今内地股市已经下调到了相当低的位置，上证指数连续两日都只跌20点左右，加上不少新基金入场，近期回稳有望，反过来对香港股市形成支持。
内地电信行业重组详细的整合方案出台，并没有给投资者惊喜。先前的多只个股股价也早已反映了市场预期，尤其是停牌之日。昨日，众多投资者早已准备高位沽货，中移动和其他股份都因投资者担心重组之后市场竞争加剧，从而影响盈利，纷纷跳水，更加拖累大市下滑。相信经过此番内外夹击，恒指有机会再冲击250天移动平均线。
根据电信业重组的方案，中国电信和母公司同意出价1100亿元人民币收购联通的CDMA网络和业务，明显是出价高了，昨日受市场抛售理所当然。但是，这只是电讯行业重组的第一步，更重要的将是3G牌照如何发放。中电信所持有的CDMA网络升级到CDMA2000网络成本较低，未来将逐渐转化为优势。笔者认为中电信经过此番沽售，若到4.5港元，强烈建议买入，中线持有博反弹。
对于中国移动，笔者依然不改初衷，坚持建议买入。经过此轮的行业重组，中国移动的行业地位并不能被动遥接下来中国移动要面对的问题主要有两个，一个是相关行业政策到底如何实施；第二就是3G牌照如何发放。笔者预计有关部门将采取比较温和的手段来平衡各家利益，各家分享基础网络设施，节省资源，但是在漫游费用的分配上采取更为合乎市场规则的规定，比如多提供资源者多分利益。笔者建议115港元左右买入中国移动，中线目标价150港元。
一如笔者所预料，国际原油价格和黄金价格近期跌了几跌都没能够真的跌下去，怕是真的要在高位整固一阵子，接着向上了。美元的弱势也一如美国经济，偶尔炒起，但始终都难大翻身了；相反，受到通胀拖累的欧元区国家或许再难减息，则欧元和黄金的价格要往上走了。石油面对地缘政治的不稳定因素更多，况且股票市场不稳，各大基金一定会持有一定数量的商品资产，来对冲风险了。如果前一阵子持有相关股票的投资者，不妨留意这一轮的反弹，看是否有出货机会了。
最近香港的新股市场很活跃，如果大家有兴趣，不妨抓个尾巴，留意小肥羊这个家喻户晓的公司，主要看好它的扩张能力；还有重庆机电和将来的晨鸣纸业。（上海证券报 时富证券 罗尚沛）
联通：重组不影响C网业务使用
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