当前效果最好救市牌是什么？ (3)

，但比地震更可怕的是余震，比余震更可怕的是预测余震，比预测余震更可怕的是预测了余震它还不震。。。”，资本市场是个虚拟市场，靠的是投资者的信心来维持，信心有了，资金自然进来，信心没有了，暴跌也就不奇怪了，只是那些看到指导意见和降印花税出台后才入市的投资者，这次尝到了相信“政策救市”的“苦果”。在4月下旬仓促的两次利好救市后，资本市场的问题和矛盾似乎依然没有根本解决，也没有新的利好出台，相反大小非依然加速“逃跑”，IPO依然在继续。今天，准备金缺口“掩埋”了印花税缺口，图形上，今天的缺口和“4.24”缺口正在形成向下的“岛形反转”，一旦形成，单从技术上看，别说3000点难保，2500点也很难说是终点。最近越南出现了经济危机，股市、楼市暴跌，我们除了要适当的防范外，也不必过度反应，毕竟两国经济情况完全不同，是不可比较的。股市做为经济的重要一环，需要继续呵护，对于暴跌后的股市，市场参与各方更应该不抛弃，不放弃。对于机构来讲，一个做多才能赚钱的市场里，不要借机把散户“赶尽杀绝”，否则大家都撤离股市，今后你赚谁的钱？谁买你的基金呢？大盘面临“溃坝”危险，市场已完全失去理性，管理层应该果断出手救市了，不然将错过机会，除非自己已经不认可3000点的“政策底”了，但我还是宁愿相信，还会有护盘利好的，目前还没有到最悲观的时候，也许市场最恐慌的时候恰恰是孕育转机的时候。

对于投资者来说，目前不要想如何赚钱了，能够在困境中保存实力，继续存活在这个残酷的资本市场上就是成功的基础。

融资融券输血7946亿资金“第三张救市牌”？

中信、海通及建银投资将成为试点券商

进入6月，融资融券试点花落谁家的答案，似乎马上就要揭晓。

4月24日，国务院公布《证券公司监督管理条例》（下称《条例》），其中对融资融券业务规则的明确规定，引发了市场对融资融券试点何时推出空前的关注。

在《条例》中，融资融券业务被正式列入券商业务中，并做了明确规定：上述条例已于6月1日实施。由此，市场人士推断，融资融券业务最快有望在6月推出。

“无论从政策层面还是技术准备来看，已筹备两年的融资融券，确实具备在当下推出的条件。”一位业内人士告诉《中国经济周刊》。

曾参与了《证券投资基金法》和《证券法》两部法律制定的北京大学光华管理学院曹凤岐教授接受《中国经济周刊》采访时表示，如果不出意外，融资融券业务很可能在中信证券、海通证券及中国建银投资证券三家券商进行试点。但据《中国经济周刊》了解，截止发稿时间，三家券商都还没有接到证监会的试点通知。

券商表示已做好准备

证监会有关部门负责人日前明确表示，证监会将按照市场实际需求情况，适时、有步骤地安排和推进证券公司开展融资融券业务。

券商也纷纷表示，开展融资融券业务的技术准备已经成熟。中信证券一位相关人士告诉《中国经济周刊》：“中信证券早在2006年就成立了专门的技术小组，到去年融资融券的技术系统已基本准备就绪，包括定单系统、帐务系统、监控系统等，具体细则已经出来了。”

据业内人士透露，近期证监会已经完成了对证券公司申请融资融券业务试点的综合评审，由于证监会对于首批券商试点的选择甚为谨慎，首批试点的规模从最初拟定的5家调整为现在的3家（中信证券、海通证券及中国建银投资证券）。

曹凤岐教授表示，“先在这3家进行试点，这也是证监会谨慎的表现，由于融资融券这件事情影响比较大，并不是所有的券商都适合，要看条件。”

6月2日,中信证券发布公告,称公司近日已收到证监会批复,核准其为中证期货有限公司提供中间介绍业务。业内分析人士认为，中信证券目前也最有把握获得融资融券的试点资格。

“第三张救市牌”？

记者注意到，《条例》首次明确了融资融券业务要通过证券金融公司进行。有媒体认为，融资融券的推出对市场利好，有可能成为继规范大小非解禁、印花税下调之后的“第三张救市牌”。

“我对拿一个新产品创新做一个救市的手段不是很同意。新产品创新不应该以涨跌为推出的时机选择，成熟了就应该推，比如融资融券和股指期货的推出，就不应该受这方面的影响。”中信证券董事总经理徐刚接受《中国经济周刊》采访时说。

银河证券首席基金分析师胡立峰也对《中国经济周刊》表示：“融资融券的推出是市场的一项基础性和制度性建设，我不认为它是救市措施。之所以推延，是因为融资融券业务的技术环节的准备需要很长时间。”

因为融资融券业务可以有卖空机制，曹凤岐教授据此认为，“融资融券业务的推出，对证券市场是利好。对活跃市场有好处。”

可产生7946亿增量资金

今年4月初，证监会发布了《关于发布证券公司风险资本准备计算标准的通知（征求意见稿）》。根据意见稿，证券公司经营融资融券业务的，应当分别按对客户融资业务规模、融券业务规模的10%计算融资融券业务风险资本准备。

专业人士估算，如果融资融券业务推出后，每一只股票能有10%用于抵押融资，相当于体系内循环资金多生出10%。按截至4月30日最后一个交易日沪深股市流通市值报79460亿元计算，可给市场带来7946亿元的增量资金。

这些增量资金将从何而来？《条例》中特别提到，“证券公司从事融资融券业务，自有资金或者证券不足的，可以向证券金融公司借入。证券金融公司的设立和解散由国务院决定。”根据《条例》，融资融券可以在融资方面形成券商—证券金融公司—银行的资金链条，即：由国务院设立的证券金融公司向银行借钱，支付一定的利息，再把钱借给有资质的证券公司，证券公司再把钱借给客户，这样就使得银行资金曲线进入股市，形成资金推动。

3700亿美元热钱流入中国

德意志银行最新一份研究报告认为，伴随着人民币升值和后续的升值预期，大量的国际游资正在进入中国。报告估算，实际流入的热钱规模甚至超过今年前四个月的官方外汇储备增量，达到3700亿美元。

中国人民银行数据显示，从去年开始，外汇贷款的增长不断加快。今年一季度，外汇各项贷款增加488亿美元，同比多增462亿美元，增加18倍。而4月份的数据更甚，外汇储备余额增长744.6亿美元，创单月外汇储备增长历史新高。其中，贸易顺差和单月外商直接投资合计增长只有242.8亿美元，“不可解释性外汇流入”则高达501.8亿美元。

撰写上述研究报告的经济学家迈克尔·佩蒂斯(Michael Pettis)认为，今年头四个月，中国官方储备增幅为2300亿美元，这可能低于实际流入量，实际热钱流入量可能达到3700亿美元。他认为，中国官方储备增幅的很大一部分可能就来自游资涌入，也正是大规模游资的流入，致使官方无法对资金进行有效回笼，商品和资产的价格才会突飞猛涨。

Pettis还在报告中概述了热钱涌入中国的主要渠道。他认为，约有一半的热钱是以外商直接投资(FDI)的形式进入中国的，数量往往超过中国官方实际批准的金额；约有五分之一的热钱是通过进口少开具发票或者出口超额开具发票的方式流入的；其余热钱则通过各种各样的暗道进入中国，或通过没有执照的货币兑换商，或通过直接向当地人支付外币。

何以有如此大规模游资进入中国？报告认为，主要是人民币存在快速升值的预期。接受德意志银行调查的约一半中国投资者认为，近期内人民币汇率将破6甚至更低，目前美元兑人民币的汇率为1美元兑人民币7元左右。

热钱的流入也引起了监管部门的警惕，国家外管局在刚刚发布的2007年《中国国际收支报告》中表示，今年将建立健全银行自身外汇收支活动的监管制度，强化银行外汇资金来源运用以及资产负债表表外相关外汇业务的分析监测，优化银行外汇综合头寸管理方式。同时，外管局还将严格外汇资金流入管理；加大跨境资金流动的外汇检查力度；提高统计监测和分析预警水平。取消境外直接投资