站在2245眺望明天

　　2245点，是7年前那一轮牛市的高点。本周，在顽强的抵抗了两个交易日后，周五甫一开盘，这一关口便被无声击破。

　　半年前某权威人士称，跌破2245点才算是熊市。按照这一说法，A股市场从下周开始，也可以戴上熊市的帽子了。而实际上，从去年10月的6124点到今年8月底的2397点，上证指数在短短10个多月的时间内跌幅就超过了60%，即便目前2245点依然得以坚守，又有谁还能否认这就是一轮熊市呢？

　　值得注意的是，把上一轮牛市的高点当作一把尺子，来衡量本轮熊市的底部，无疑是有失偏颇的。首先，从历史上来看，1993年2月上证指数最高点为1558.94点，后从1994年7月的最低325.89点上涨至2001年的2245.43点，但最终仍跌至998.23点，较1993年的高点缩水36%。其次，2245点时两市平均市盈率高达66倍以上，几乎是历史的最高峰。从这个意义上说，上证指数2245点的跌破其实并不值得被如此看重，投资者也大可不必为此深感忧虑。

　　本周五，在A股市场2245点失守的同时，香港恒生指数也在一开盘便跌破20000点整数关口。而前一个交易日，美股道琼斯指数也暴跌344.65点，创下今年来第3大百分比跌幅，欧洲股市也因欧洲央行宣布下调对经济增长率的预期，全线下跌2%以上。可以说，全球股市都在经历着同样的寒冬。而在与这些国际成熟市场的比较中，我们似乎又看到了某种正在孕育的希望。

　　一方面，截至9月1日收盘，上证指数静态市盈率和动态市盈率分别为16.82倍和14.23倍，这与道琼斯指数、香港恒生指数以及日经指数的市盈率水平相差无几，其中，沪市上市公司的市净率为2.68倍，低于道指的2.76倍。从国际上看，美国标准普尔500在过去近50年中的平均市盈率为17.4倍。可以说，目前A股市场的估值水平不仅趋于合理，甚至有点低估。伴随着估值压力的释放，A股的投资价值正在凸显。

　　另一方面，由于中国宏观经济的增长优势依然明显，但股市跌幅却全球领先，这也使得其吸引力显著提升。本周，国际投行巨头美林公司发布最新研究报告，宣布上调对中国股市的投资评级。以迈克尔·哈尼特为首的美林全球新兴市场策略师团队指出，2008年以来，中国股市一改去年的强势，沦为全球表现最差的股市之一，这主要是因为通胀和过高的估值引发了一轮猛烈的价值重估。但考虑到中国股市的风险回报情况已显著改善(MSCI中国指数的预测市盈率已降至11.4倍附近，比美国股市还要便宜)，发动一场强劲反弹只欠某种动力。

　　最后，在中国“独有”的大小非问题上，也出现了一些微妙的变化。此前，不少市场人士认为，大小非的解禁并进入流通，意味着A股市场已进入产业资本主导的时代，而产业资本更倾向于以实业的收益率进行估值，因此，目前市场的估值标准与以往任何时候均不具可比性，历史数据仅具有心理层面的象征意义。然而，在市场泥沙俱下的全面下跌中，一些优质公司的股价也跌到了令产业资本心动的水平。

　　证监会“自由增持”新规出台第二天，新兴铸管(5.44,-0.16,-2.86%,吧)大股东就率先增持，成为两市首吃“螃蟹”第一人。8月29日，该公司大股东铸管集团通过二级市场增持了公司股份769.62万股，占公司股份总额的0.66%，平均价格5.68元/股。此后，有研硅股(6.86,-0.32,-4.46%,吧)、海信电器(6.09,-0.21,-3.33%,吧)、通宝能源(3.66,-0.02,-0.54%,吧)、吉林森工(7.13,-0.45,-5.94%,吧)、第一食品(13.83,-0.42,-2.95%,吧)等多家上市公司大股东加入了增持的队伍。而海螺水泥(26.41,-1.10,-4.00%,吧)因看好水泥行业，早在今年上半年就开始从二级市场大举买入冀东水泥(7.25,-0.23,-3.07%,吧)的股票。本周，可口可乐宣布将以12.2港元，195%的溢价收购汇源果汁全部股份，更可谓一石激起千层浪。

　　正所谓物极必反，否极泰来。2245点后的跌破，或许标志着一个新阶段的到来。