当前股市只跌不涨的核心原因

2008-11-03 21:54:06 作者：来源：互联网浏览次数：227 文字大小：[大中小]

当前股市只跌不涨的核心原因--苏渝

尽管全球股市正在经历暴涨暴跌的过山车行情，但A股却没同全球联动，要联动也只是跟跌不跟涨的单向联动。刚刚过去的10份股市像绵绵秋雨阴跌,沪指创出了14年以来的最大月跌幅——24.63%。回首这一年，弹指一挥间，去年10月沪指创出了6124点的历史头部，今年10月却创出了14年新低，A股跌幅超过70%创全球熊之最，20多万亿市值灰飞烟灭，平均每个帐户损失38万元（这还不包括基金持有人）。在没有做空机制避险前提下，除了大小非，几乎所有的参与都成为输家，亏损之大，史上罕见，A股已沦为几乎丧失了所有功能的无效市场。

如果说股市暴跌起因是美国次贷危机引发的金融海啸，导致全球经济放缓，国内从紧的货币政策，不断提高存款保证金和利率，收缩流动性，抑制通胀抬头等，现在央行短期内连续三次降息，货币政策、财政降税政策已松动，救市的组合拳一拳比下一拳出手更重，但还是没击倒大黑熊，扭转股市颓势。欧美股市跌，是因经济危机或负增长。我们的经济虽经防止过快的急刹车，但毕竟还有10%的增长，上市公司三季报也还有7%的增长,市场平均市盈率不足15倍,但股市还是像六月天掉在地下的雪糕,想捡都捡不起来了呢？纵然有其中有上市公司业绩下滑等诸多原因,但其核心是如下两大要害：

第一大要害：大小非问题没有根本解决。大小非问题是众所周知的老生常谈了,也是监管层最头痛的问题。这个问题困扰市场核心就是契约精神,既然已经股改过，大股东也已经付出过对价，如果现在管理层和流通股东反悔，推倒重来,这样是不是缺乏诚信太轻率太失公平了呢？尽管当时股改方法存在着短视和很多不可预知的纰漏，但契约精神应该是我们每个参与者必须遵守的。如果再次强制暂停，无非再次重复2002年的暂停国有股减持,把矛盾推后而不是化解。但现在处在全球救市的非常时期,美国这市场化程度和契约精神最高的国家都不得不在非常时间违背契约,不顾纳税人反对,由政府收购濒危的银行和免除没有偿还能力的信用卡客户的债务。我们虽然不能强制叫停大小非,但并不是束手无策没有解决办法。除了继续鼓励大股东增持、回购或承诺延长锁定期外,还应譬如向大小非征特别收益税,将部分减持收益转入上市公司公积金、发行由国家牵头的大小非专项承接基金等,采取多种渠道释放大小非的洪流。因为我们不能只看大小非每月减持了多少,而是要看将来还有多少要减持。用前瞻眼光就不难看到大小非是一个巨大的“堰塞湖”,增量随着时间的推移,会越来越多,到2010年全流通后,十倍于流通股的大小非涌出,没有任何资金能承接住,势必形成溃坝, 冲垮整个市场体系。即使全世界的股市都由熊转牛了，中国股市也还是熊无穷期。因而,管理层应在非常时期拿出非常智慧,从现在起就开始分流治理,从根本上解决大小非对股市的压抑,而不是头疼医脚,被契约制约,治标不治本。

第二大要害：现行基金制度的弊端。基金是中国股市的最大主力,可以称之为脊梁,大力发展基金的初衷是防止股市大起大落,一年由牛转熊的时间才让投资者看清了基金的滑(基)稽的表演,他们才是股市大起大落的兴风作浪者。现行基金制度的弊端有三大怪相：一,无论基金盈亏都照样提取管理费, 旱涝保收助长懒汉精神；二,即使净值亏到只剩二毛钱也不清盘；三,不以持有人的利益为先,部分基金以老鼠仓等个人利益为重,即使巨亏也没人问责追责。因而基金重仓股也就成了“重灾股”不到一年便亏损了近两万亿。尽管基金们开口一个价值,闭口一个估值,这只停留在口头上,同一只股票在6000点时喊价值低估，在1600点时又喊一文不值了。看看他们联手坐庄的中国船舶、中国神华、中国平安等的炒作轨迹,就不难看出表演之拙劣。抑或基金们认为中国股市有一万个下跌理由：你可以卖,也可以不买,但不可以拿别人的钱不断的高买低卖,刻意砸盘；你可以不讲政治,但不可以同危难时的救市政策唱对台戏；你可以让投资者亏损,但不可以再提管理费,这不啻是你打了别人左脸,还让别人将右脸伸过来让你打。

中国股市为何只跌不涨，固然有很多原因，但最根本的原因就是以基金公司为首的大机构不作为不进取也能拿高薪的制度缺陷。一位离职的基金高层告诉一家证券报记者：“基金公司现在最怕的，不是市场大跌，而是大涨。原因是基金公司主要是赚份额提成的管理费和申购赎回的手续费，一旦基民将基金大量赎回，基金公司的管理费收入将大大降低。只要净值有所回升，就会引发赎回高潮。可以肯定的是,大盘跌破2000点时基金经理的收入一定比大盘3000点时高很多。基金公司，宁愿把净值砸下去，也不愿意看到大规模赎回。”一语道被天机,这大概可以解释，为什么大盘稍有一点起色，某些基金经理便千方百计找出各种各样看空的理由砸盘，高买低卖了。现行的基金制度的弊端不改,中国股市就难翻身。因而去基金化,建立由国家掌控的平准基金就成了投资者呼喊最高最为急迫的最强音了。可以想象倘若平准基金能向社会公开发行,广大投资者定会趋之若骛,发行规模将大大超过任何基金,真正担负起中国股市脊梁的重任。